随着新能源、智能电网等领域的快速发展，电力电子元器件行业迎来了一波增长红利，不少企业借此机会冲刺资本市场。扬电科技便是其中之一。在其IPO进程中，一项刚刚起步两年便遭遇合资股东退出的新业务，以及电力电子元器件销售的真实成色，引发了市场的广泛关注。

一、IPO冲刺：主业稳健，新业务受瞩目

扬电科技主要从事节能电力变压器、铁心、非晶及纳米晶磁性电子元器件等产品的研发、生产和销售。从基本面来看，公司传统业务具备一定竞争力，尤其在非晶合金变压器领域拥有较深的技术积累。此次冲刺IPO，公司意图借助资本市场进一步扩大产能、提升研发实力，并重点拓展电力电子元器件等新兴业务。

根据招股书披露，电力电子元器件销售是公司近年来的新增长点之一。产品主要包括电抗器、互感器等，应用于新能源汽车、光伏逆变器、储能等领域。这块被寄予厚望的新业务，却暴露出了发展过程中的隐忧。

二、新业务刚起步两年，合资股东为何退出？

2020年，扬电科技与外部合资方共同设立了一家控股子公司（以下简称“合资公司”），专项开展电力电子元器件的研发与销售。彼时，双方对合作前景充满期待，希望借助合资方的技术或渠道资源快速打开市场。仅仅两年后，该合资股东便选择了退出，将所持股权转让给扬电科技或其他关联方。

这一变动发生在公司冲刺IPO的关键时期，自然引发了监管部门和投资者的关注。

1. 退出原因成谜

对于合资股东退出的原因，招股书中解释为“基于自身战略调整”或“双方发展理念存在差异”。但这种表述较为模糊。市场猜测可能涉及以下几点：

• 业绩未达预期：新业务门槛较高，市场竞争激烈，合资公司可能未能实现既定的销售目标，导致合资方信心受挫。
• 协同效应有限：合资方在技术、渠道等方面提供的支持可能未达预期，使得合作价值减弱。
• 规范性与独立性考量：IPO审核对关联交易、同业竞争等格外严格，合资股东的存在可能增加了规范成本，双方选择提前厘清股权关系。

2. 对业务连续性的影响

合资股东退出后，相关技术、专利、客户资源是否顺利完成交割？扬电科技是否具备独立运营该业务的能力？这些问题直接关系到新业务的可持续性。从目前披露的信息看，公司声称已完成了相关资产和人员的整合，但新业务后续的研发投入和市场开拓能否跟上，仍需观察。

三、电力电子元器件销售：成长性存疑，大客户依赖初显

抛开合资变动的插曲，电力电子元器件销售本身的成色也值得深究。

1. 收入占比不高，增长波动明显

报告期内，电力电子元器件销售收入占主营业务收入的比例仍较低（例如2021年、2022年占比可能均在10%以下），且各年度间存在波动。这表明该业务尚未形成稳定的增长曲线，距离成为公司第二增长极仍有距离。

2. 客户集中度较高

招股书显示，该业务前五大客户销售占比偏高，部分客户为合资方关联企业或新开拓客户。若核心客户采购策略变化或转向竞争对手，将对新业务造成较大冲击。尤其是在合资股东退出后，原有客户关系的稳固性面临考验。

3. 毛利率水平与竞争格局

电力电子元器件行业竞争激烈，国内已有多家上市公司布局。扬电科技作为后来者，在品牌、规模、技术迭代方面并不占绝对优势。其产品毛利率能否维持在合理水平，是否存在低价换取市场份额的情形，是审核问询的重点之一。

四、监管关注与风险提示

在IPO审核过程中，监管部门大概率会关注以下问题：

1. 合资股东退出的真实原因及商业合理性，是否存在股权代持、利益输送或其他未披露安排；
2. 新业务的核心技术来源，是否对合资方存在技术依赖，退出后是否影响持续经营；
3. 电力电子元器件销售的真实性和可持续性，包括收入确认依据、客户获取方式、退换货情况等；
4. 募集资金投向新业务的必要性和产能消化能力，是否存在过度募资或概念炒作。

五、

扬电科技冲刺IPO，是对其综合实力的一次大考。传统业务提供了基本盘，但新业务的成长故事尚需更多数据和时间来验证。合资股东在业务起步两年后匆匆退出，无论原因为何，都为公司新业务的发展增添了不确定性。对于投资者而言，在关注其电力电子元器件销售增长潜力的更应警惕客户集中、技术独立性不足以及募投项目风险。只有把这些问题回答清楚，扬电科技才能真正赢得资本市场的信任。